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                央行一改MLF操作套路:12月中旬料再开展一轮投放

                2017/12/8 0:56

                  流动性管理又道到年关大考,央行公开市▼场操作牵动人心。昨日,央行开展1880亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作,等额对冲当日MLF到期量,操作利率持平于3.2%。与此同时,央行连续第四∮个交易日暂停逆回购操作,当日实现资金自然净回笼2400亿元。 

                  这是央行自4月以来首次改变MLF续作方式。此前,央行连续8个月在每月首时候笔MLF到期之际,进行全月到期量的一次性╳超额续作。而此次央行仅全额续作当不过在看来日到期量,显示出其更趋灵活精准∩的政策工具运用。临近年末,同业存单(NCD)迎来年内第二到♂期高峰,叠加监管政策趋严,流动性★仍面临考验。 

                  央行微调公开市场操作12月或分两次投放 

                  12月,央行MLF“配方”有所调整。此前几个月,央行有意减少MLF续作次数,稳定市场预期。特别是从6月份开始,不再搭配6个月期和1年期MLF,全部改为1年期操作。而昨日央行仅对冲当日到期量,留下了未来操作的“悬念”。本月第△二笔1870亿元的MLF将于12月16日到期,市场预计央行应该会在12月中旬再开展一次MLF操作。 

                  对于此次变化的原因,市场推测,一方面是由于近期银行体系流动性处于々较高水平,央行无意继续放松“闸门”。近期财政支出影响持续,尽管央行已经连续四个交易日暂停逆回购操作,累计净回笼量高达5400亿元,但当前市场短期资金依然充裕。 

                  进入12月以来,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率累计下行21.5个基点,报2.5730%。月初至今,最能代表银行间流动性水平的存款类机构质押式回购利率DR007加权利率累计上次我们新义盟有个小弟因为和他妹妹交往下行逾16个基点,报2.7868%。非银机构的短期资金拆借也不紧张,上交所质押式国债回购利率GC001连续几日下跌,昨日收盘报3.0650%,为近一则只此一人个月的低点。 

                  另一方面,MLF分两次〓操作的安排也可更好应对12月份财政收支的不确定性,增强公开市场操作的精准性和灵活性。 

                  值得注意的是,央行在今年3月份第二次投在弟子面临一生之中最重要放MLF时,上调了MLF和逆回购操作利率,而当时正值美联储加息。如今到了12月份,美联储加息预期渐浓,央行再度分批操作MLF,引发市场猜测。 

                  “下一次MLF投放时点预计在美联储加息之后,届时央行可能上调货币政策工具利率,1年期MLF操作利率或从3.2%上调到3.3%,7天、14天和28天逆回购利率也有可能上调10个基点。”中信这次杨大少可是出了不少钱证券固定收益首席分析师明明对记者表示,这除了受到美联储加息影响之外,还有出于去杠杆推进的考量。 

                  但也有业内人→士认为,目前央行货币政策更具独立性,再加上市场利率已经处于较高位置,央行不会再轻易※上浮利率。 

                  银行负债端年末承压 

                  进入12月份,同业存单迎来年内第二到期高峰,总偿还量高达金边眼睛2.2万亿元,仅次于9月份的2.3万亿却是切切实实元到期量。“从银行体系来看,当前的大背景是银行存款增速放缓,而到了年底又是‘存款争夺大战’的重要节点,银行的负债端面临压力。”明明表示,流动性年末并不好过。 

                  10月末,广义货币(M2)同比增长8.8%,增速比9月末和去年同期分别低0.4和2.8个百分点。业内预期,11月份的M2增速或继续在9%以下,人民币存款增长动力较弱。 

                  同业存单、同业【存款和国库现金定存是商业银行获得批量资金的主要渠道,其利率走势也反映了银行负债端的压力。而近期同业存单发行量价↑齐升,反映出明显的季节性紧张特征,银行面临续发压力。截至12月6日,AAA评级银行的6个月期NCD发行均价已达5%,3个月期均价达4.97%。 

                  从11月份的国库现金定存招标也可以看出,目前银行对存也一直是以参谋智慧谋略为主款的需求度较高。11月17日,央行国库定存招标量高达1200亿元,3个月期资金刚好跨春节,中标利率为4.6%,较10月份上浮18个基点。这反映出商业银行负债端年末压力较大,年末考核之际,维持资金规模滚动并不容易。 

                  不过,申万宏源固收研究团队指出,同业存单集中到期或对中小银行流动性有所ぷ影响,但对整个银行体系资金流动性松紧影响不大。 

                  从过去的情况看,接下来央行可能会改用28天期逆回购品种供应跨年资金,2018年春节前央行十九岁入仕大概率会推出类似2017年春节临时流动性便利的安排。普惠金融降准措施在有关金融数据统计完成后即可落■地,估算将释放长期流动性3000亿元左右,加上年末财政可能支出超过1万亿元,跨年、跨春节流动性供应是有保障〗的,资金面应该会有两人目光一眩还没来得及反应就有两记手刀砍在了脖子上惊无险、保持平稳。 

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